'Opleving euro is van tijdelijke aard'

Valutastrategen rekenen op verdere daling van munt door vertraging economie en lagere rente eurozone

Amsterdam
De euro is dankzij het gemeenschappelijke Europese reddingsplan voor de financiële sector in twee dagen flink opgelopen. Valutastrategen verwachten dat het slechts een tijdelijke opleving van de Europese eenheidsmunt is. Ondanks de scherpe daling van $ 1,60 in juli naar $ 1,36 nu, kan de euro verder onder druk komen te staan.

'De verrassende gemeenschappelijke aanpak van de Europese leiders zal waarschijnlijk tijdelijk van enige steun zijn voor de euro', aldus Sebastien Galy, hoofd valutastrategie van BNP Paribas maandag in een rapport aan cliënten. 'Desondanks verwachten we dat op langere termijn de dollar in waarde zal aantrekken.' Galy is niet de enige valutastrateeg die deze mening is toegedaan.

Stephen Jen, hoofd onderzoek valuta's van Morgan Stanley in Londen, voorspelde vlak voor de daling in juli dat de euro een flinke duikeling zou maken. De munt staat inmiddels circa 15% lager dan het hoogtepunt van $ 1,60 dat in juli van dit jaar werd bereikt. 'De euro is te lang overschat en overgewaardeerd', aldus Jen over zijn voorspelling van enkele maanden terug. 'De visie was dat bij een wereldwijde recessie de munt zou worden verkocht.'

In april van dit jaar voorspelden de economen van het National Bureau of Economic Research van Cambridge nog dat de Europese munt binnen zeven jaar de rol van wereldreservemunt zou overnemen van de Amerikaanse dollar. Voor een deel klopt dit beeld, want wereldwijd houden centrale banken steeds meer euro's aan. Het aandeel in euroreserves bedroeg eind maart 27%, tegen 17% in 2000. In dezelfde periode daalde het percentage aangehouden dollars van 72,1% naar 62,5%. Dit blijkt uit cijfers van het Internationale Monetaire Fonds (IMF).

Het IMF voorspelde vorige week een terugval van de wereldwijde economie naar 3% groei in 2009, tegen 3,9% dit jaar. In 2007 groeide de wereldeconomie nog met 5%.

'In een wereldwijde recessie zal de dollar het goed doen', zegt ook Momtchil Pojarliev, hoofd valutastrategie van Hermes Pension Management. 'De dollar blijft vooralsnog de wereldreservemunt.' Hij verwacht dat de euro eind volgend jaar rond de $ 1,20 noteert. Ook tegenover een mandje van andere valuta, zoals het Britse pond, de Zwitserse franc en de Zweedse kroon, rekent Pojarliev op een daling van de euro.

Volgens valutatstrateeg Jeremy Stretch van de Rabobank heeft de grootste correctie van de euro al plaatsgevonden. 'De overwaardering van de euro is in de afgelopen maanden voor een groot deel rechtgetrokken', zegt Stretch. Toch denkt hij dat de munt het komende jaar verder kan dalen naar een niveau van circa $ 1,24 voor één euro. 'Ofschoon de VS last heeft van serieuze economische tegenwind, zal de economie in de VS in 2009 sterker groeien dan die van de eurozone. Daarbovenop gaan we nog een aantal renteverlagingen zien die de munt zullen drukken.' De economische groei in de eurozone komt volgens een gemiddelde verwachting van 32 economen uit op 1,35% dit jaar en op 1% voor volgend jaar. Vooral de verwachting voor volgend jaar wordt door menig econoom in rap tempo bijgesteld. Voor de VS rekenen economen op een groei van 1,6% in het lopende jaar, voor 2009 rekenen 75 door Bloomberg gepolste economen op een toename van de economie met 1,2%.

Stretch van de Rabobank rekent op een economische groei voor de eurozone van 0 tot 0,5% voor 2009 met 'risico's voor een neerwaartse bijstelling'. Hij verwacht dat de Europese Centrale Bank (ECB) de rente in de loop van het volgende jaar zal verlagen van de huidige 3,75% naar 3%, maar 'mochten de tekenen van een recessie groter zijn, dan hoeft die 3% geen bodem te zijn'.

Pojarliev wijst eveneens op het rentebeleid: 'De ECB zal de rente nog verder verlagen, terwijl de Fed bijna klaar is. Dit zal in het voordeel zijn van de dollar.' De Federal Reserve heeft nog maar weinig ruimte voor verdere renteverlagingen, aangezien de renteteller daar nu al op 1,5% staat. De verwachtingen voor de euro zijn de laatste maanden scherp bijgesteld. De gemiddelde verwachting van 38 valutastrategen ligt nu op een stand van $ 1,36 voor midden 2009. In augustus bedroeg de verwachting nog $ 1,45.

In de VS komen de verhalen over de politiek achter de euro weer naar boven nu de dollar weer in waarde aantrekt. Ondanks de gecoördineerde actie van afgelopen weekend is er te weinig eenheid in de financiële besluitvorming in de eurozone, stellen zij. Of zoals Tom Fitzpatrick van Citigroup het vorige week verwoordde: 'De euro is als een keizer zonder kleren. Het is een munt zonder de steun van een gecoördineerd systeem.'

Arnold Tankuş
© 2008 Het Financieele Dagblad