Ajax kan route Feyenoord volgen

Amsterdam
De Amsterdamse voetbalclub Ajax weet nog niet wat hij gaat doen met de adviezen en conclusies in het rapport 'Ajax, de weg naar winst'. De onderzoekscommissie onder leiding van Uri Coronel adviseert Ajax te laten onderzoeken op welke wijze de notering beëindigd kan worden. Veel mogelijkheden heeft de club niet. Ajax zal een bod uit moeten brengen op de eigen aandelen, maar komt geld tekort. De club zou het voorbeeld van aartsvijand Feyenoord kunnen volgen: een obligatie uitgeven.

De Rotterdamse club ging niet zoals Ajax naar de beurs, maar gaf in 1999 een 25 jaar lopende obligatie uit waarmee hij circa euro 6 mln ophaalde. De 'Feyenoord-obligatie' heeft standaard een jaarrente van 2%, maar kent meerwaardes bij goede prestaties. Als Feyenoord de Champions League speelt, krijgt de houder 2% extra. Bereikt Feyenoord de kwartfinale, dan komt er nog eens 2% bij. Dit geldt ook voor het behalen van een halve finale of finale van een Europees toernooi. In beide gevallen krijgt de belegger 2% extra uitgekeerd. Bij speciale overwinningen wordt onder de houders zelfs een superpremie van euro 450.000 verloot. Dit gebeurde voor het laatst in 2002, toen de Rotterdammers de Uefa-cup wisten te winnen. Feyenoord heeft 70% van het opgehaalde geld gebruikt voor versterking van de selectie. De rest is bij een bank op deposito gezet en rent op tot het oorspronkelijke bedrag, zodat daarmee de aflossing is veiliggesteld.

Tegen een slotkoers van euro 8 - het aandeel steeg gisteren met 6,7% - zal AFC Ajax nv, zoals het voetbalbedrijf officieel heet, ongeveer euro 40 mln moeten neerleggen om zichzelf van de beurs te halen. Ajax ging in 1998 naar de Amsterdamse beurs en haalde met de plaatsing van ongeveer 5 miljoen aandelen euro 54,4 mln op. Mocht Ajax het aandeel tegen de huidige koers van de beurs halen, dan zou Ajax dus ruim euro 14 mln verdienen aan het opgeven van een plek aan Beursplein 5.

'Het is dat ze dat geld al verbrast hebben, anders was het een mooie deal geweest', zegt Corné van Zeijl van SNS. Volgens Van Zeijl is een andere optie het stopzetten van de notering. 'Daarvoor zal Ajax toestemming moeten vragen aan de aandeelhouders. Het lijkt me sterk dat een grootaandeelhouder als Delta Lloyd met een belang van 8,6% met zo'n voorstel akkoord zal gaan.'

Woordvoerder Anja de Kiewit van beursbedrijf NYSE Euronext zegt dat er maar één manier is om de beurs te verlaten en dat is door middel van een bod. 'Als het bod gestand wordt gedaan bij 95%, kan de delisting beginnen. De bieder kan vervolgens de resterende 5% afdwingen door een uitrookprocedure te starten.' Het stopzetten van een notering, zoals Van Zeijl oppert, is 'juridisch onhaalbaar'.

De vraag is of Ajax wel het geld heeft om zichzelf van de beurs te halen. In het laatste jaarverslag van de Amsterdamse voetbalclub staat dat Ajax zo'n euro 24 mln aan liquide middelen heeft. Onvoldoende om een bod uit te brengen en al zeker geen bod met een overnamepremie. Dit is gebruikelijk als aandeelhouders worden gevraagd om hun aandelen aan te bieden. 'Ajax kan de aandeelhouders verzoeken om ze tegen bijvoorbeeld euro 7,50 aan te bieden, maar ook hier kun je je afvragen of beleggers en met name de grootaandeelhouders dit zullen doen', aldus Van Zeijl.

Een woordvoerder van Ajax wil niet ingaan op een mogelijke exit van de beurs. 'Wij hebben het rapport ook pas sinds dit weekend binnen. Het zou vreemd zijn als wij nu al plannen hebben klaarliggen om de beurs te verlaten. Het is allemaal prematuur, al spreken de aanbevelingen voor zich', aldus de woordvoerder.

Beurshandelaren zeggen geen traan te laten bij een mogelijke beursexit van Ajax. 'Een delisting is het beste voor de beurs én voor Ajax', aldus een handelaar in Amsterdam. 'Voor die duizend stukjes die per dag worden verhandeld, zal geen mineurstemming ontstaan.'
De Kiewit van NYSE Euronext betreurt wel een eventueel afscheid van Ajax aan het Damrak: 'Wij vinden het nooit leuk als een notering ophoudt te bestaan. Bij een aandeel als dat van Ajax zit er een emotionele component in. Ajax is een Amsterdamse club genoteerd aan de Amsterdamse beurs. Het zou voor ons jammer zijn als zo'n aandeel verdwijnt.'

Arnold Tankuş
© 2008 Het Financieele Dagblad