Bank ziet zeepbel in Chinese markt

Topman China Construction Bank signaleert excessen opdoemen door ruim leenbeleid

Amsterdam

De Chinese beurs is dinsdag verder weggezakt. De Chinese hoofdgraadmeter, de CSI 300, verloor gisteren 3,7% tot 3109,83 punten De beurs van China heeft deze maand 12% verloren en is daarmee deze maand de slechtst presterende aandelenmarkt van de wereld.

Op 19 augustus noteerde de index 20% onder de hoogste stand van het jaar, waardoor de Chinese beurs officieel in een bearmarkt terecht is gekomen.

Aandelen werden gisteren van de hand gedaan nadat de China Construction Bank waarschuwde voor bubbels in de financiële markten. Dit komt doordat de Chinese banken de leensluizen volledig hebben opengezet om de kredietcrisis en recessie te bestrijden. In de eerste helft van dit jaar hebben Chinese banken voor een recordbedrag van $ 1100 mrd aan nieuwe leningen uitgegeven. De Chinese overheid kwam daarnaast met een stimuleringspakket van $ 585 mrd.

Overigens lijkt het leentempo wel wat af te nemen. In juli daalde het aantal nieuwe leningen naar ongeveer een kwart van het bedrag dat in juni werd uitgeleend.

Een deel van het geleende geld is naar de beurs en de vastgoedmarkt gevloeid omdat het renteverschil tussen het geleende geld en de te behalen rendementen in vastgoed en aandelen groot is. Ondanks de forse koersdalingen van de afgelopen weken staat CSI 300 nog altijd 64% hoger dan aan de start van het beursjaar.

'De economie heeft te maken met onzekerheden en een bubbel op de markt', zei Guo Shuqing gisteren tegen verslaggevers in Peking. Shuqing is de topman van China Construction Bank, in grootte de tweede bank van de wereld. 'Het Chinese bankensysteem kent momenteel een buitensporige liquiditeit', waarschuwde hij.

Niet alle marktvorsers delen de zorgen van Shuqing. 'Gezien de buitengewone expansie van kredieten in de eerste helft van dit jaar, staat het vast dat een deel van dit geld in aandelen en vastgoed is gestoken', zegt analist She Minhua van Haitong Securities tegenover persbureau Bloomberg. 'Maar de bubbels - als ze er al zijn - zijn hanteerbaar.'

Om het lenen enigszins aan banden te leggen, verscherpte de Chinese bankcommissie vorige maand de eisen. Banken moeten de reserves opschroeven tot 150% van de zogeheten 'non-performing loans', of noodlijdend kredieten. Dit zijn leningen waarvan de bedrijven de betalingsverplichtingen niet nakomen. Voor banken zijn noodlijdende kredieten een enorme last. Een deel van het uitstaande kapitaal van de bank wordt gebruikt, terwijl het rendement nihil is. Eind juni hanteerde de commissie een eis van 134,8%.

Construction Bank, waarvan Bank of America een aandeelhouder is, kwam vorige week met beter dan verwachte cijfers over de eerste helft van het jaar. De bank vergezelde daarmee concurrenten als Industrial & Commercial Bank of China. Deze bank rapporteerde vorige week een winststijging van 2,9% tot Yn 66,4 mrd (euro 6,8 mrd). Construction Bank zag de winst met 4,9% afnemen naar Yn 55,8 mrd (euro 5,7 mrd). De bank verwacht dat in de tweede jaarhelft weer winstgroei wordt behaald. Het in Hongkong genoteerde aandeel won in een dalende markt 2,6% naar HK$ 5,99. Het aandeel is dit jaar met ruim 40% gestegen. Dit komt overeen met de Hang Seng, die dit jaar met 43% is opgelopen.

Volgens Henderson Global Investors ligt voor Chinese aandelen met een notering in Hongkong, de zogenoemde H-Shares verzameld in de Hang Seng China Enterprises Index, een rally van zo'n 20% in het verschiet richting de 15.000 punten. Volgens Henderson gaan de aandelen stijgen omdat de winsten van Chinese bedrijven in 2010 met 20% toenemen.

Gisteren sloot deze index 0,4% lager op 11.654,81 punten. De in China genoteerde aandelen worden A-Shares genoemd, maar deze zijn niet tot nauwelijks toegankelijk voor buitenlandse beleggers. Van de totale marktwaarde van de Chinese beurs, is ongeveer 1 % in buitenlandse handen. Chinese particuliere beleggers mogen op hun beurt niet in het buitenland beleggen. Daardoor zijn er vaak grote koersverschillen tussen A- en H-Shares, omdat Chinezen alleen in A-Shares kunnen handelen. Zij moeten dus wel met hun geld naar de Chinese beurs. De Chinese aandelen genoteerd in Hongkong heten H-Shares en zijn wel te koop voor buitenlanders investeerders.

'De waarderingen zijn momenteel niet overdreven', aldus portefeuillebeheerder Andrew Mattock van Henderson in een rapport. Mattock stelt dat met name bankaandelen aantrekkelijk zijn gewaardeerd. Volgens cijfers van Bloomberg worden H-Shares nu gewaardeerd op een koers-winstverhouding van 15,5.

Arnold Tankuş
© 2009 Het Financieele Dagblad