Goldrush

Het is een gulden regel: in tijden van crisis is goud een veilige haven. Dat de prijs van het gele edelmetaal gaat stijgen is een consensus die momenteel door het overgrote deel van de markt wordt gedeeld.

Die consensus is echter zo overheersend dat analist Richard Bernstein van Merrill Lynch juist daarom voor de korte termijn risico's ziet voor de ontwikkeling van de goudprijs. De huidige waardering heeft volgens Bernstein weinig te maken met de fundamentele waardering van goud, maar is vooral gebaseerd op speculatie.

Bernstein geeft daar een aantal voorbeelden van. Zo is de toestroom van geld richting zogeheten exchange traded funds (ETF) - waarmee beleggers in goud kunnen handelen - dit jaar hard gestegen. De SDPR Gold Trust, de meest populaire ETF in goud, zag sinds de start van dit jaar het aantal uitstaande aandelen met 33% stijgen. Dat is ver boven het historisch gemiddelde.

Managers van beleggingsfondsen zijn dit jaar eveneens in goud gestapt. Beheerders van smallcap-fondsen hebben het aandeel goud in de portefeuille verhoogd naar circa 2%, tegen bijna nul gedurende 2008. Maar ook de beheerders van long-only fondsen - die normaal gesproken aandelen oppikken op basis van de fundamenten van een bedrijf - kijken nu naar de macro-economische situatie en kopen goud.

Ook hedgefondsen zitten 'long' in het edelmetaal. Volgens berekeningen van Merrill Lynch houden grote speculanten voor circa $ 16 mrd in goud aan. Dat is meer dan in de paniekweken na de val van zakenbank Bear Stearns in maart vorig jaar.

De dalende inflatie heeft in eerste instantie een negatief effect op de goudprijs. Beleggers kopen immers goud om zich zo af te dekken tegen geldontwaarding.

Maar de historie leert dat ook in tijden van deflatie beleggers in goud vluchten. De achterliggende gedachte is dat goud zijn waarde behoudt, terwijl andere prijzen dalen. Het is dus interessant om te zien wat de prijs gaat doen, als de inflatie verder afneemt.

Ondanks de risico's, zijn er ook kansen voor de langere termijn. Goud presteert het slechtst in tijden van vrede, welvaart en prijsstabiliteit zoals in de jaren '90 het geval was.

Door de economische crisis zijn landen vaker geneigd tot protectionistische maatregelen. Deze leiden vaak tot politieke spanningen en dit is doorgaans weer goed voor de goudprijs.

Een dip in de goudprijs acht Bernstein de komende weken goed mogelijk. Toch zet de analist zijn prijsdoel voor de komende drie jaar op $ 1500 per ounce, tegen $ 925 nu. Om dat rendement op de aandelenbeurs te evenaren, zou de AEX-index binnen drie jaar tot 450 punten moeten stijgen. Op dit moment is dat voor velen nog een onwaarschijnlijk scenario.

Arnold Tankuş
© 2009 Het Financieele Dagblad