Saai maar stabiel

De publicatie van kwartaalcijfers brengt in de meeste gevallen wat beweging in een aandeel. Beleggers verwerken winst- en omzetcijfers, kijken naar de verwachtingen voor de toekomst en nemen andere zaken mee die belangrijk zijn voor de koersontwikkeling.

Wat dat betreft lijkt KPN de uitzondering die de regel bevestigt. Het aandeel zakte dinsdagmorgen na de publicatie van de vierdekwartaalcijfers met 2% weg, maar sloot uiteindelijk met een klein verlies van 0,2%. Ook woensdag kwam het aandeel nauwelijks van zijn plek en sloot het fonds 1% lager op euro 11,82.

Dit beeld komt overeen met de koersbeweging die het aandeel de laatste maanden laat zien. In de zomer van vorig jaar stond het aandeel op een dieptepunt van circa euro 9, waarna het een stijging inzette, met in oktober een voorlopig hoogtepunt van euro 12,50. Sindsdien wordt het aandeel verhandeld in een uiterst minimale bandbreedte van euro 11,50 en euro 12,50.

Aan nieuwsluwte zou het niet moeten liggen: KPN had naast de resultaten voldoende te melden. Zo kondigde het een aandeleninkoopprogramma van euro 1 mrd aan. Dit wordt doorgaans als positief gezien, maar de markt rekende hier al op.

Het vertrek van de Zuid-Afrikaan Stan Miller was voor beleggers en analisten wel een verrassing. De Amerikaanse bank Citigroup noemt het zelfs een tegenvaller omdat hij de afgelopen jaren een belangrijke kracht achter de successen in Duitsland was. Bovendien werd hij gezien als een van de mogelijke opvolgers van Scheepbouwer. De topman maakt over ruim een halfjaar maakt bekend wie de leiding zal overnemen.

De personeelsverschuivingen zou tot bezorgde beleggers kunnen leiden, maar zij denken er mogelijk net zo over als Scheepbouwer: 'Er gaan wel meer mensen weg. Als ik wegga word ik ook opgevolgd', zei hij gisteren in deze krant. Ondanks het vertrek van Miller is Citi positief over het aandeel KPN en wordt het koopadvies en een koersdoel van euro 13,50 gehandhaafd.

Niet alleen Citi, het overgrote deel van de analisten is te spreken over KPN en hanteren overwegend koersdoelen die 10% tot 30% hoger liggen dan de huidige prijs. SNS Securities hanteert een koersdoel van euro 14 en Petercam euro 12,90. Ook Rabo Securities heeft het aandeel op kopen staan en voorziet voor de komende twaalf maanden een stijging naar euro 14,50. Maar ook deze aanbevelingen zet het aandeel niet in beweging.

Toch ligt er een stevige bodem onder de koers dankzij het aandeleninkoopprogramma van euro 1 mrd en een dividendrendement van euro 0,80, bij de huidige koers zo'n 6,5%. KPN mag dan een saai aandeel zijn, maar 'je weet wel wat je gaat krijgen', aldus analist Frank Claassen van Rabo Securities. 'En dat is ook wat waard.'

Arnold Tankuş
© 2010 Het Financieele Dagblad