Futureshandel geeft beurs China zetje

Nieuwe regels geven handelaren meer mogelijkheden, maar dit gaat ten koste van kleinere fondsen

Amsterdam
Het toestaan van futurehandel is goed voor de Chinese beurs. Volgens diverse kenners trekt dit andere marktpartijen aan en nemen daardoor de volumes sterk toe.

Vorige week versoepelde het Chinese kabinet regels voor de financiële markten, zoals het toestaan van de handel in futures - een gestandaardiseerd termijncontract - op de Chinese hoofdgraadmeter, de CSI 300. In deze index zijn de driehonderd grootste Chinese bedrijven opgenomen die worden verhandeld in Sjanghai en Shenzhen. Met een future op de index kunnen handelaren inspelen op een stijging of daling van de gehele index.

Naast het verhandelen van futures mogen Chinese brokers voortaan ook arbitreren. Dat wil zeggen dat handelaren kunnen inspelen op de verschillen in koersvorming tussen de aandelen die zowel in China als Hongkong een notering hebben. Ook mogen beleggers over enkele maanden 'short gaan'. Bij het innemen van een shortpositie verkoopt een handelaar aandelen in de hoop ze na een daling weer goedkoper terug te kunnen kopen. De Chinese overheid verwacht drie maanden nodig te hebben om de nieuwe regels te implementeren.

De Amerikaanse zakenbank Morgan Stanley adviseerde maandag in een rapport 'naar weging de aandelen genoteerd aan de CSI 300' aan te schaffen. Daarnaast geeft de bank aan een voorkeur voor aandelen van brokers te hebben, omdat de futurehandel, arbitrage en shorthandel de omzetten zullen stuwen. 'De nieuwe mogelijkheden zullen op de langere termijn de volumes met ongeveer de helft opschroeven.'

De nieuwe regels gaan echter wel ten koste van kleine Chinese fondsen. Beleggers zullen deze verkopen en inruilen voor hoofdfondsen. Dat stelt China International Capital Corporation (CICC), de grootste zakenbank van China.

Analisten voorzien verder een beweging uit smallcaps naar hoofdfondsen vanwege de forse rally die kleinere Chinese fondsen het afgelopen jaar achter de rug hebben. De CSI Small Cap 500 Index is in 2009 met 131% opgelopen. Daardoor zijn de koers-winstverhoudingen totaal uit het lood geslagen.

'De waarderingen voor smallcap-aandelen zijn momenteel erg hoog en het nieuws dat er voortaan futures mogen worden verhandeld kan een rotatie naar hoofdfondsen versnellen', aldus Gao Ting van CICC tegenover persbureau Bloomberg.

De CSI Small Cap 500 Index kent inmiddels een koers-winstverhouding van circa 76,5, tegen 39 voor CSI 300. De forse stijging van de kleinere fondsen komt door een sterke binnenlandse vraag naar aandelen. Van de nieuwe beleggingsrekeningen die in de eerste elf maanden van vorig jaar op de beurs van Shanghai zijn geopend, is 99,6% Chinees, aldus cijfers van China Securities Depository & Clearing.

Ondanks dat Chinese hoofdfondsen een lagere waardering kennen dan smallcaps, zijn deze nog altijd een stuk duurder dan dezelfde aandelen met een notering in Hongkong. De in China genoteerde aandelen worden 'A-shares' genoemd, maar zijn niet of nauwelijks toegankelijk voor buitenlandse beleggers. Doordat Chinese particuliere beleggers niet in het buitenland mogen beleggen, zijn grote koersverschillen tussen A- en H-shares ontstaan. De in Hongkong genoteerde H-shares worden verhandeld op een koerswinstverhouding van bijna 21, tegen 39 voor A-shares. Daarmee zijn de in China genoteerde aandelen maar liefst 62% duurder.

Deutsche Bank verwacht dat deze premie op aandelen door de nieuwe regels gaat verdwijnen. Via futures kunnen Chinese beleggers voor het eerst speculeren op een waardedaling, wat op zichzelf een koersdrukkend effect geeft. 'Hierdoor zullen A-shares rationelere waarderingen krijgen', schrijft Ma Jun, hoofdeconoom van Deutsche Bank in Hongkong.

De Chinese centrale bank kwam gisteren onverwacht met nieuwe maatregelen voor de binnenlandse banken. Met ingang van aanstaande maandag moeten zij de reserves met 50 basispunten verhogen. Voor de grote banken geldt momenteel een ratio van 15,5%, voor de kleinere banken is dit 13,5%. Het is de eerste verhoging van de bankratio's sinds juni 2008. De stap komt eerder dan verwacht: economen rekenden pas in april op deze maatregel.

In de eerste elf maanden van 2009 gaven de Chinese banken voor een recordbedrag van $ 1300 mrd aan leningen. De Chinese overheid probeert met deze maatregelen het uitlenen te beperken omdat ze bang is dat de enorme liquiditeit leidt tot zeepbellen op de aandelen- en vastgoedmarkt.

Arnold Tankuş
© 2010 Het Financieele Dagblad