De samenhang tussen de koers van Fugro en de olieprijs is groot. Daalt de prijs van het zwarte goud, dan zakt het aandeel van de bodemonderzoeker mee. Vreemd is dat niet, want het bedrijf uit Leidschendam is voor zijn inkomsten voor 75% afhankelijk van energie.
Analisten van Rabo Securities berekenden dat Fugro een correlatie heeft met de olieprijs van 0,87. Dat wil zeggen dat de koers van Fugro voor 87% wordt bepaald door de beweging van de prijs van olie.
In de zomer van vorig jaar bereikte de prijs van een vat ruwe Texaanse olie van 159 liter een hoogste stand van $ 147. Het aandeel Fugro piekte toen op een koers van euro 60.
Toen de prijs van ruwe olie vervolgens in een glijvlucht terechtkwam en binnen enkele maanden daalde naar circa $ 50, zakte Fugro net zo hard mee. Het aandeel bereikte in december 2008, en in maart van dit jaar, een dieptepunt van euro 19.
Vooralsnog lijkt euro 19 de bodemprijs voor Fugro te zijn. In ruim twee maanden werd het aandeel ongeveer de helft meer waard. Gisteren daalde Fugro met 6,7% naar euro27,77. Dit verlies is vertekend, want Fugro noteerde gisteren euro 1,50 ex dividend.
De belegger met een goed gevoel voor timing die op een koers van euro 19 in Fugro stapte, heeft er een leuke rit op zitten. Volgens de analisten van Rabo Securities zit er nog meer in het vat. De koers kan met ruim 20% omhoog naar euro 36, stellen zij.
De Rabo-analisten wijzen als eerste - uiteraard - op de olieprijs. Op de korte termijn zijn ze voorzichtig over de ontwikkeling ervan, maar op de langere termijn zal de prijs weer aantrekken omdat de vraag naar energie blijft toenemen.
Pas bij een daling naar $ 30 per vat worden de vooruitzichten voor Fugro somber. Op deze prijs investeren olieconcerns minder in nieuwe projecten en worden kapitaalinvesteringen, al dan niet tijdelijk, verlaagd. Dit raakt direct de orderportefeuille van Fugro, die voor de tweede helft van het jaar overigens goed is gevuld en 15% hoger ligt dan een jaar eerder.
Ondanks de fors lagere olieprijs zijn de investeringen van de grote olieoncerns nog nauwelijks aangetast. Alleen Chevron zegt de investeringen met 10% te willen verminderen. BP, Shell en ExxonMobil houden de investeringen nagenoeg op peil.
Het aandeel Fugro wordt echter nog steeds gewaardeerd op een scenario waarbij olie op $ 30 noteert. Dat is wel erg voorzichtig, vinden de analisten van Rabo. Op de huidige koers is Fugro fundamenteel, historisch en in vergelijking met sectorgenoten goedkoop. Het zijn vast goede redenen voor een koopadvies. Maar bij een aandeel dat zo veel verband toont met de grillige olieprijs, kan de Fugro-belegger niet anders dan met een schuin oog de olieprijs in de gaten houden.
Arnold Tankuş
© 2009 Het Financieele Dagblad
Posts
Geen opmerkingen:
Een reactie posten