Instapmoment is nog niet in zicht

Marktpartijen overwegend negatief over mogelijk koersherstel na forse dalingen afgelopen dagen

Amsterdam
Door de onrust op de financiële markten is de Amsterdamse AEX terug bij af. De hoofdgraadmeter verspeelde in enkele handelsdagen de winst die tot nu toe dit jaar was opgebouwd. De vraag is of de scherpe koersdalingen aanleiding zijn om nu in aandelen te stappen. Of kan de Griekse schuldencrisis een verdere daling van de aandelenbeurzen veroorzaken?

Donderdag leken de aandelenmarkten in eerste instantie enigszins bij te komen, maar zakten aan het einde van de dag toch weer hard weg. De AEX-index leverde 1,39% in tot een slot van 326,19. Ook andere Europese graadmeters daalden flink.

Koen Bender van Mercurius Vermogensbeheer denkt dat de dalingen van de afgelopen weken voor een instapmoment hebben gezorgd. 'De kwartaalcijfers en ook de vooruitzichten van bedrijven zijn goed of beter dan verwacht. Ook macrocijfers wijzen op een herstel van de economie.'

Bender stelt dat de Griekse crisis negatieve gevolgen kan hebben voor banken, maar andere sectoren zullen minder last hebben van de schuldenproblemen van Griekenland. 'Neem een bouwbedrijf als Heijmans, dat is helemaal niet blootgesteld aan Griekenland. En TNT heeft meer last van de IJslandse aswolk dan van de Griekse problemen.' Toch ziet de vermogensbeheerder wel degelijk risico's. 'De kans bestaat dat een crisis zoals deze het prille economische herstel de kop indrukt.'

Handelaar Geoffrey Leloux van Keijser Capital heeft meer twijfels. 'In principe lijkt het een goed instapmoment met bedrijvencijfers die in orde zijn, maar de soevereine staatsschuld heeft in de markt een grote urgentie gekregen. Dat de beurzen de afgelopen dagen met gemiddeld 8% zijn gedaald heeft natuurlijk wel een reden.'

Volgens Leloux hebben de beurzen vanaf maart vorig jaar geanticipeerd op een herstel van de bedrijfswinsten en economie, en hebben daarom al een forse rally achter de rug. In maart vorig jaar bereikte de AEX een dieptepunt van 200 punten, waarna een herstel werd ingezet dat leidde tot een hoogste stand van 358,23, die ruim twee weken geleden - 26 april - op de borden werd gezet.

'Voor ons komt deze daling niet als een verrassing. Wij gingen ervan uit dat deze imposante rally van de AEX zou stokken tussen de 350 en 370 punten', zegt Gert-Jan Geels, handelaar bij Eureffect. Hij wijst erop dat de rally die maart vorig jaar werd ingezet gepaard ging met relatief lage volumes. 'Ik heb niet het idee dat veel particuliere beleggers van deze koersstijging hebben geprofiteerd. Het was geen breed gedragen herstel. Met name de partijen die op een of andere manier bij de beurzen betrokken zijn, zijn blijven handelen.' Bovendien zijn dit vaak ook de partijen die sneller een knoop doorhakken om in of uit aandelen te stappen, zegt Geels.

Daarnaast zijn beleggers de koersverliezen tijdens de kredietcrisis nog niet vergeten. 'Veel mensen zijn toen te lang blijven zitten en dachten dat er wel weer een correctie zou komen. Het motto is nu: "better safe than sorry".'

Geels verwacht niet dat het einde van de koersdalingen in zicht is. 'Ik denk niet dat dit het helemaal was en verwacht nog een tweede dip', zegt de handelaar. 'Het macro-economisch herstel is goed waarneembaar, al zit er een kunstmatige factor in omdat dit deels door overheden is verzorgd.' Net als zijn collega Leloux is Geels van mening dat dit herstel al door de markten was verwerkt.

'Door de problemen rond Griekenland staan de markten weer met beide benen op de grond', aldus Leloux. De handelaar denkt dat Griekenland het 'topje van de ijsberg' is. 'We zijn nu gefocust op Griekenland. In Spanje en Portugal, maar ook in landen als het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten, hebben de overheden substantiële tekorten.'

Technisch analist Roelof-Jan van den Akker van ING stelt dat door de koersdalingen van de afgelopen dagen het technische beeld voor de korte termijn 'aanzienlijk is verzwakt'. Volgens de analist is er sprake van een trendbreuk: de stijgende trend is verlaten. 'Ik denk dat we de bodem nog niet hebben gezien. Vermoedelijk veren we ergens in de komende dagen op om vervolgens weer weg te zakken.' Van den Akker denkt dat de AEX de komende tijd kan dalen naar 314, het laagste punt van het jaar, dat in februari werd bereikt.

De technisch analist kijkt ook naar andere indicatoren om het verloop van de beurzen te voorspellen. Zo wijst hij op de VIX-index, een indicator die de beweeglijkheid van de beurs aangeeft. De VIX is de afgelopen dagen juist opgelopen. 'De ervaring leert dat meer en grotere bewegingen op de aandelenmarkten wijzen op een verdere daling van de koersen.'

Arnold Tankuş
© 2010 Het Financieele Dagblad