TomGarminTom

Een overname van TomTom door de Amerikaanse concurrent Garmin is logisch, stellen de analisten van SNS Securities. Een opvallende stelling, want in de markt wordt nooit aan deze combinatie gedacht.

Sinds het Finse Nokia en internetgigant Google aankondigden met gratis navigatiesoftware voor smartphones te komen, staat de koers van TomTom onder zware druk. Gisteren sloot het aandeel op euro 5,31. In mei 2005 ging het aandeel voor euro 17,50 naar de beurs. Menig belegger zal het vergeten zijn, maar eind 2007 noteerde TomTom nog boven de euro 50.

Als naar de koers wordt gekeken, denkt de markt blijkbaar dat Google en Nokia met hun plannen een bom onder het businessmodel van TomTom hebben gelegd. Het bedrijf haalt tenslotte 70% van zijn omzet uit de verkoop van zijn navigatiekastjes, de zogeheten PND's.

Mede door de lage koers wordt in de markt druk gespeculeerd over de toekomst van de Nederlandse navigatieproducent. Allerlei namen worden genoemd als partner van TomTom: Samsung, Apple, SonyEricsson en zelfs softwaregigant Microsoft doen de ronde. Garmin? Die naam valt nooit.

Niet vreemd, want bijna iedereen gaat ervan uit dat deze combinatie niet door mededingingsautoriteiten wordt goedgekeurd. Volgens SNS kunnen zij echter niet langer volhouden dat een samengaan voor een concentratie zorgt die nadelig is voor de consument: er zijn nu immers genoeg alternatieven.

TomTom en Garmin zijn naast concurrenten ook aartsvijanden. Met grote regelmaat ruzieden ze over patenten en daagden ze elkaar voor de rechter. Toch hoeft dit geen obstakel te zijn. De geschiedenis leert dat zelfs de grootste vijanden kunnen fuseren. Neem bierbrouwers InBev en Anheuser-Busch, of dichter bij huis maritieme grootheden Smit en Boskalis.

Als puur naar de activiteiten wordt gekeken, passen de bedrijven wel degelijk bij elkaar. Volgens SNS kunnen zij samen circa euro 225 mln per jaar besparen. Mochten de bedrijven gezamenlijk gebruikmaken van de kaarten van Tele Atlas, kunnen de besparingen nog verder oplopen. Ook kan de prijsdaling van de navigatiekastjes worden getemperd omdat niet langer met elkaar hoeft te worden geconcurreerd.

SNS gaat in dit scenario uit van een bod van euro 12 per aandeel. Dit kan Garmin, gezien de ruime kaspositie van $ 1,8 mrd, makkelijk betalen. De bank berekende dat bij een dergelijk bod de oprichters van TomTom worden beloond met euro 650 mln.

Het belangrijkste argument van SNS is dat een combinatie zorgt voor één grote speler die de aandeelhouders groei en stabiliteit kan bezorgen. Mochten beide bedrijven de logica hiervan ook inzien, is dit scenario wellicht niet eens zo speculatief.

Arnold Tankuş
© 2010 Het Financieele Dagblad