Chinezen blijven 'treasuries' kopen

Amerikaanse obligatiemarkt is de grootste en meest liquide markt en geldt daarom als veilige haven

Amsterdam
Amerikaanse staatsleningen waren gisteren wederom in trek. Mede door de zwakte op de aandelenmarkten, daalde het rendement op de tienjarige staatslening, dat omgekeerd beweegt aan de koers, gisteren met 13 basispunten naar 2,76%.

Chinezen blijven de grootste kopers van Amerikaans staatspapier. Hierdoor is de stijgende trend van 'treasuries' - zoals Amerikaanse staatsobligaties worden genoemd - nog niet ten einde.

Dat China een belangrijke speler in de obligatiemarkt is, bleek eind vorige maand na uitspraken van de nieuwe Amerikaanse minister van financiën, Timothy Geithner. In schriftelijke antwoorden aan de Senaat schreef de kersverse minister dat China zijn wisselkoers 'manipuleert'. Door de politiek gevoelige uitspraak vreesde de markt dat China treasuries zou verkopen. Na de woorden van Geithner steeg het rendement op de tienjarige staatslening van 26 januari tot 4 februari met circa 70 basispunten.

De vrees in de markt is echter ongegrond, want China kan voorlopig niet anders dan Amerikaanse staatsobligaties kopen. 'De Chinezen hebben niet veel keus: het is de grootste markt waar ze geld kwijt kunnen', zegt Philip Marey, macro-econoom Verenigde Staten bij de Rabobank. Volgens Marey is er sprake van een paradoxale situatie waarin het slecht gaat met de VS, terwijl de treasurymarkt momenteel de meest liquide markt is en mede daarom als een veilige haven wordt beschouwd. 'Terwijl we midden in een kredietcrisis zitten, kunnen de Amerikanen toch tegen gunstige voorwaarden lenen. Zo lang de crisis voortduurt, blijft de vraag naar treasuries bestaan.'

China zelf heeft ook aangegeven het Amerikaanse staatspapier te blijven kopen, in de wetenschap dat de staatsschuld van de VS hard oploopt. Vorige week zei directeur-generaal Luo Ping van de toezichthouder China Banking Regulatory Commission dat het kopen van treasuries voor China de 'enige optie' is. 'Wat kun je naast treasuries nog meer kopen, goud?', vroeg Ping zich af in een speech die hij onlangs in New York hield.

Luo Ping drukte zich op informele toon ook in zwaardere bewoordingen uit: 'We haten jullie jongens. Nu de Verenigde Staten obligatieleningen van $ 1000 mrd tot $ 2000 mrd gaan uitgeven, weten we dat de dollar in waarde gaat dalen. We haten jullie hierom, maar we kunnen er weinig aan doen'.

Macro-econoom Marey deelt de mening van Ping. 'Op termijn zullen de Chinezen hun portefeuille willen diversificeren. De voornaamste kandidaat is de euro. Je ziet dat steeds meer landen euroreserves opbouwen, maar dit proces gaat langzaam.' Daarnaast verwacht Marey dat Chinezen in de toekomst actieve kopers worden op de Aziatische obligatiemarkt, maar deze is daarvoor nog niet volwassen genoeg.

Vorige week onderstreepte Jim Walker, de oprichter en topman van het economische consultant-bureau Asianomics Limited, in het Amerikaanse weekblad Time de stelling dat Chinezen treasuries blijven kopen. Walker verwacht dat de rendementen op tienjarige treasuries eind dit jaar tussen de 1,5 en 2% noteren.

Volgens Walker zijn er een aantal redenen voor die lage rente. Zo is er de ernstig verzwakte bankensector, waar beleggers in een grote boog omheen lopen, wat staatsleningen aantrekkelijk houdt.

Walker denkt dat de koersen van Amerikaanse staatsleningen verder hoog worden gehouden doordat de vraag naar het papier op dit moment veel hoger is dan het aanbod. Grote beleggers als pensioenfondsen hebben nog steeds dagelijks miljarden euro's en dollars te herbeleggen, bijvoorbeeld de couponrente die ze op staatsleningen ontvangen. Door de onaantrekkelijke aandelenbeurzen wijken ze al snel uit naar staatsleningen. Dat maakt de vraag naar schuldpapier nog steeds groter dan de honderden miljarden die Washington aan treasuries uitgeeft om de Amerikaanse economie te stimuleren en banken te steunen.

Ten slotte verwacht Walker dat het uitgavenpatroon van huishoudens en bedrijven dusdanig verandert dat dit eveneens gunstig zal uitpakken voor treasuries. De staatsleningen zijn niet aantrekkelijk wegens de uitgekeerde rente, maar door de winsten die zijn te behalen door de oplopende koersen. De volgende haussemarkt is de treasurymarkt, aldus Walker. Zelfs als het vertrouwen in de Amerikaanse overheid afneemt.

Macro-econoom Marey onderschrijft de stelling van Walker, maar waarschuwt alvast voor een omslag. 'Als de risicoaversie in de markt volgend jaar weer afneemt, kunnen we een omgekeerde beweging verwachten.'

Arnold Tankuş
© 2009 Het Financieele Dagblad